وتعود بداية القصة إلى كريستيان لاماركو، مؤسس شركة «كولبر ريسيرش» المتخصصة في البيع على المكشوف، والذي أصدر في مايو تقريراً استقصائياً من 40 صفحة حذر فيه من أن إنفيديا تواجه «مشكلة كبيرة مرتبطة بالصين». وركز التقرير على العلاقة بين هوانغ وأليس هوانغ، المسؤولة التنفيذية في شركة «ميغاسبيد إنترناشونال»، واصفاً هذه العلاقة بأنها «وثيقة بشكل مقلق».
ولم يعتمد التقرير على تكهنات فقط، بل استند إلى تحقيقات أجرتها الشركة ومعلومات وردت في تقارير إعلامية سابقة، من بينها تقارير لوكالة بلومبرغ وصحيفة نيويورك تايمز. ومع ذلك، لم تجد تحذيرات كولبر آنذاك استجابة تذكر في السوق، وظل المستثمرون يركزون على النمو القوي لإنفيديا ومكانتها في قطاع الذكاء الاصطناعي.
لكن التطورات الأخيرة أعادت التقرير إلى دائرة الاهتمام، بعدما أقرت تقارير بوجود علاقة شخصية خارج إطار الزواج بين جنسن هوانغ وأليس هوانغ، وهو ما دفع مجلس إدارة إنفيديا إلى فتح تحقيق داخلي لمراجعة القضية. وجاء ذلك بالتزامن مع تقارير تحدثت عن اشتباه السلطات الأميركية في عمل أليس هوانغ لصالح جهاز استخبارات صيني، وهي اتهامات رفضتها بكين واعتبرتها غير مستندة إلى أدلة مثبتة.
ومع تصاعد هذه التطورات، تعرض سهم إنفيديا لضغوط ملحوظة، إذ فقد نحو 20% من قيمته منذ إعلان كولبر عن مركزها الاستثماري المراهن على هبوط السهم قبل نحو ستة أشهر، في حين حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب تقارب 2% خلال الفترة نفسها، وفقاً لبيانات بلومبرغ. كما تراجع سهم الشركة بما يصل إلى 8.8% خلال تعاملات الاثنين، عقب الإعلان عن التحقيق الداخلي.
ورغم هذا التراجع، لا تزال تفاصيل رهان كولبر غير معلنة، إذ لم تكشف الشركة عن حجم استثماراتها ضد إنفيديا، كما لم توضح ما إذا كانت قد أغلقت مركزها الاستثماري بعد انخفاض السهم، وهو ما يترك علامات استفهام حول حجم المكاسب التي ربما حققتها من هذا الرهان.
وتُعد كولبر ريسيرش واحدة من المؤسسات المتخصصة في إعداد التقارير الاستقصائية عن الشركات المدرجة، إذ تعتمد على البيع على المكشوف، وتستهدف الشركات التي ترى أن لديها مخاطر غير معلنة أو معلومات قد تكون مضللة للمستثمرين. ورغم محدودية شهرتها خارج الأوساط الاستثمارية، فإنها نجحت في لفت الأنظار من خلال تقارير تناولت شركات مثل «رامبل» و«آب لوفين» و«لايف إم دي» و«آرتشر أفييشن».
أما مؤسسها كريستيان لاماركو، فيحافظ على حضور إعلامي محدود نسبياً، لكنه يمتلك خلفية في قطاع الاستثمار، بعدما عمل محللاً في صندوق تحوط يعتمد استراتيجيات الاستثمار طويل وقصير الأجل، عقب فترة تدريب لدى صندوق استثماري تتجاوز أصوله 10 مليارات دولار. واختار لاماركو اسم «كولبر» استلهاماً من شبكة استخباراتية أميركية نشطت خلال حرب الاستقلال في القرن الثامن عشر، وكانت مهمتها جمع المعلومات عن تحركات القوات البريطانية في نيويورك.
وكان لاماركو قد حرص عند الكشف عن رهانه ضد إنفيديا على التأكيد أن موقفه لا يستهدف قطاع الذكاء الاصطناعي أو التشكيك في مستقبله، بل يركز تحديداً على المخاطر التي يرى أنها تحيط بالشركة بسبب الصين. وقال في تقريره: «هذه ليست مراهنة ضد الذكاء الاصطناعي، نحن نراهن ضد إنفيديا لسبب واحد فقط، وهو أن الشركة تواجه مشكلة كبيرة مرتبطة بالصين».
وفي المقابل، سارع مجلس إدارة إنفيديا إلى تأكيد ثقته في جنسن هوانغ، مشيراً إلى عدم وجود ما يدعو للاعتقاد بأن الأمن القومي الأميركي أو الأسرار التجارية للشركة تعرضت للاختراق، ومشدداً على أن التحقيق سيشمل مراجعة جميع المعلومات المتاحة قبل الوصول إلى أي استنتاجات.
وبين تحذيرات كولبر القديمة والتحقيقات الجديدة، تجد إنفيديا نفسها أمام تحدٍ يتجاوز تقلبات أسهم التكنولوجيا، ليمتد إلى حساسية علاقاتها بالسوق الصينية وتداعياتها المحتملة على ثقة المستثمرين. وبينما لم تحسم التحقيقات بعد حقيقة الاتهامات المتداولة، فإن عودة تقرير كولبر إلى الواجهة تطرح تساؤلاً مهماً في وول ستريت: هل كانت الشركة قد رصدت بالفعل مخاطر لم ينتبه إليها السوق في وقت مبكر، أم أن تراجع السهم الأخير مجرد انعكاس لتطورات استثنائية لم تتضح أبعادها بعد؟
