تتسابق شركات التكنولوجيا العالمية لضخ تريليونات الدولارات في الذكاء الاصطناعي، من الرقائق الإلكترونية ومراكز البيانات إلى تطوير النماذج الذكية، لكن وراء هذا الإنفاق الضخم تبرز معضلة أساسية: هل تستطيع هذه الاستثمارات تحقيق أرباح تتناسب مع تكلفتها، أم أن الأسواق تعيش فقاعة قد تنفجر في أي لحظة؟
حتى الآن، تتركز المكاسب الأكبر لدى شركات تصنيع الرقائق، التي تستفيد من الطلب المتزايد على المعالجات، بينما لا تزال شركات أخرى تنفق مليارات الدولارات لتطوير التكنولوجيا وتشغيلها، من دون أن تثبت قدرتها على تحقيق عوائد مستدامة.
ويثير هذا التفاوت مخاوف متزايدة من تكرار سيناريو فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات، عندما اندفع المستثمرون وراء الوعود المستقبلية، قبل أن تنهار أسهم شركات التكنولوجيا وتتبخر تريليونات الدولارات من قيمتها السوقية.
من طفرة تقنية إلى فقاعة محتملة
لا تعني المخاوف الحالية أن الذكاء الاصطناعي تقنية بلا قيمة، بل إن المشكلة تكمن في احتمال المبالغة في تقدير أرباحه المستقبلية مقارنة بالعوائد الفعلية.
فقد شهدت فقاعة الإنترنت صعود شركات حصلت على تمويلات ضخمة رغم ضعف إيراداتها وغياب نماذج أعمال قادرة على تحقيق الأرباح. وعندما تراجعت ثقة المستثمرين، انهارت التقييمات، وفقد مؤشر ناسداك نحو 77% من قيمته بين ذروته في مارس/آذار 2000 وأكتوبر/تشرين الأول 2002.
واليوم، يتجدد السؤال بشأن ما إذا كانت الاستثمارات الهائلة في الذكاء الاصطناعي تستند إلى طلب اقتصادي قادر على توليد أرباح حقيقية، أم إلى توقعات متفائلة قد لا تتحقق بالسرعة التي تراهن عليها الأسواق.
إنفاق ضخم وأرباح غير مضمونة
تختلف الطفرة الحالية عن فقاعة الإنترنت في أن جزءا كبيرا من الإنفاق تقوده شركات عملاقة تمتلك أنشطة قائمة وموارد مالية كبيرة، مثل مايكروسوفت وألفابت وميتا، إلى جانب إنفيديا المستفيدة من الطلب على الرقائق.
لكن قوة هذه الشركات لا تلغي المخاطر، خصوصا مع ارتفاع تكاليف بناء مراكز البيانات وشراء المعالجات وتوفير الكهرباء والتبريد، فضلا عن الحاجة إلى تحديث المعدات باستمرار مع التطور السريع للتكنولوجيا.
وتزداد المخاوف عندما يتزامن نمو الإيرادات مع استمرار الخسائر والاقتراض. وتقدم شركة «كورويف» مثالا على ذلك، إذ توسعت في مراكز البيانات بالاعتماد على التمويل، وسط توقعات بإيرادات تقارب 13 مليار دولار خلال عام 2026، مقابل خسائر تقدر بنحو 2.13 مليار دولار، وفقا للأرقام الواردة في التقارير المشار إليها.
وتوضح هذه الحالة أن ارتفاع الطلب لا يضمن تحقيق أرباح، خصوصا عندما تتجاوز تكاليف التوسع والتمويل قدرة الشركات على توليد السيولة.
تمويل متشابك يضاعف المخاطر
لا تقتصر المخاطر على شركة بعينها، بل تمتد إلى العلاقات المالية بين شركات التكنولوجيا ومزودي الخدمات والمستثمرين.
فبعض الشركات تمول شركات أخرى عبر الاستثمارات أو القروض، في مقابل تعهدات مستقبلية بشراء خدماتها ومنتجاتها. وإذا تعثرت إحدى الجهات، فقد تتراجع الإيرادات المتوقعة وتتضرر قيمة الاستثمارات والديون لدى الأطراف المرتبطة بها.
ووفق الأرقام الواردة في المقال، رصد صندوق النقد الدولي، في مراجعة شملت 14 صفقة منذ عام 2023، استثمارات في حقوق الملكية بنحو 300 مليار دولار وديونا بقيمة 650 مليار دولار، مقابل تعهدات بإيرادات مستقبلية تبلغ 1.4 تريليون دولار. وهذه التعهدات لا تمثل إيرادات تحققت بالفعل، بل تدفقات متوقعة تظل مرتبطة بقدرة الأطراف على تنفيذ التزاماتها.
من يتحمل تكلفة الطفرة؟
يمثل تحقيق عوائد اقتصادية مستدامة الاختبار الأهم لمستقبل الذكاء الاصطناعي. فنجاح التكنولوجيا في جذب المستخدمين لا يكفي وحده، ما لم تتمكن الشركات من زيادة إيراداتها أو خفض تكاليفها بما يغطي الاستثمارات الضخمة.
وتواجه الشركات تحديا إضافيا يتمثل في ارتفاع الإنفاق الرأسمالي، واحتمال تقادم المعالجات قبل استرداد تكلفتها، فضلا عن القيود المتعلقة بتوفير الكهرباء وتوسيع شبكات الطاقة اللازمة لتشغيل مراكز البيانات.
وفي ظل هذه التحديات، قد تجد بعض الشركات نفسها مضطرة إلى تقليص خطط التوسع أو الاقتراض بمبالغ أكبر، إذا جاءت العوائد أقل من توقعات المستثمرين.
هل يقترب الانفجار؟
يحذر صندوق النقد الدولي من أن ضعف العوائد المتوقعة لاستثمارات الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى تصحيح أسعار الأصول، مع احتمال تضخم الخسائر بسبب الاقتراض وتشابك العلاقات المالية.
وقد يمتد أثر أي تراجع حاد إلى المستثمرين وصناديق الاستثمار والأسواق العالمية، خاصة إذا تزامن انخفاض تقييمات شركات التكنولوجيا مع ارتفاع تكاليف التمويل وتراجع الثقة.
ومع ذلك، فإن احتمال انفجار فقاعة استثمارية لا يعني اختفاء الذكاء الاصطناعي أو فشل التكنولوجيا نفسها. فقد أثبتت تجربة الإنترنت أن الابتكار يمكن أن يواصل النمو حتى بعد انهيار الشركات التي بالغت الأسواق في تقييمها.
في النهاية، لن يتوقف مستقبل طفرة الذكاء الاصطناعي على حجم الأموال التي تُضخ فيها، بل على قدرة الشركات على تحويل هذه الاستثمارات إلى أرباح وتدفقات نقدية مستدامة. وبين الوعود التقنية والواقع المالي، يبقى السؤال الحاسم: هل تسبق الأرباح مخاوف المستثمرين، أم تنكشف فجوة التوقعات قبل استرداد تريليونات الدولارات المستثمرة؟
